虚火过旺是近年来我国私募股权投资(PE)市场的一大病症。受宏观经济影响，2012年以来PE市场骤然降温，市场上甚至出现“寒冬论”的悲观论调。专家认为，经过全民PE的疯狂“洗礼”，我国PE市场正步入理性调整阶段，市场过去的投机倾向有望逐渐得到矫正，重新回归价值投资的本源。

风投变味市场降温

进入2012年以来，受宏观经济环境影响，我国PE市场骤然降温。二级市场估值回落再加上一级市场投资价格虚高，双向挤压之下，风投机构回报骤降。

投中集团最新公布的数据显示，2012年前四个月我国PE机构通过首次公开募股(IPO)退出实现的账面回报分别为4.61倍、4.58倍、3.12倍和2.01倍。而在2011年国内PE机构年度IPO退出平均回报为7.22倍。在2009年和2010年的年度平均回报甚至达到11.4倍和8.04倍。

在专家看来，国内宏观环境变化只是PE行业降温的外因，近年来行业本身存在的虚火过旺才是导致PE深陷寒冬的内在根源。“风险投资等于疯狂的行为加上理性的认证。”软银赛富投资合伙人陆豪表示，如果失去了理性论证，那就只剩下“疯狂”了。

自国内创业板推出之后，大量资金涌入PE行业，导致行业出现投资估值虚高、泡沫严重的虚热景象。本来应该支持创业创新的风投变了味。“近年来国内不少风投机构已经变味。”上海交通大学金融与创业投资研究所执行所长柯迪告诉记者，很多投资机构一味追逐临近上市的项目，寻求赚快钱，于企业成长并无多大益处。相反，合格的风投机构加入到企业当中，往往可以带给企业翻天覆地的变化，发掘出企业最大的潜力，给企业带来爆发式的增长。

联想控股旗下投资机构君联资本董事总经理王能光表示，风投机构的暴利时代正在逐渐终结。传统的赚快钱的投机方式难以为继，PE机构的回报应该来自于分享企业业绩稳定增长带来的收益。从长远来看，3~5倍的退出回报应该是该行业较为合理的回报水平。

正常调整理性看待

与2010年和2011年出现的“全民PE”盛况相比，今年行业骤然降温，市场上甚至出现了PE“寒冬论”，业界对行业发展前景感到迷茫。

对此，在PE行业内经历了十几年发展历程的业内人士普遍认为，今年出现的市场降温是行业理性调整的正常表现，我国PE行业未来仍有巨大的发展潜力。“眼前的降温可以让之前行业内存在的虚火得以化解。”深圳市高特佳投资集团有限公司董事长蔡达建认为，与十多年前起步时的艰难相比，当前我国PE行业仍处于非常好的发展时机。行业的降温可以促进市场投资回归理性，投资者选择投资项目时，也应该从以往的“广撒网”向专业化投资过渡。

苏州创业投资集团有限公司财务总监李莹也认为，当前国内PE市场出现的降温给了这个行业一个重新塑造健康环境的机会，可以推动行业洗牌，检验基金管理者的能力，促进行业健康长远发展。

在江苏高科技投资集团投资总监尤劲柏看来，对于坚持价值投资的PE机构而言，眼下并不是冬天，反而是PE寻找项目投资的春天。在行业火爆的2011年，在众多PE的追捧之下，很多企业会给投资人报出很高的估值，并不承诺投资人在董事会的席位，部分企业甚至还不接受尽职调查。而今年行业趋冷，PE投资谨慎，这反而使得企业态度低调，一级市场估值回归理性。

回归价值助推创业

在业内专家看来，我国PE行业出现的降温势头有利于抑制行业的投机苗头，有利于引导行业回归价值的本源。

中国人民银行金融研究所所长金中夏在上证2012中国股权投资论坛上表示，股权投资行业是我国下一阶段经济转型的重要融资方式之一，对培育创业创新、推动企业转型升级有着重要的作用。

金中夏认为，国家应该为股权投资行业创造良好的市场环境、稳定的政策和货币环境。同时要注意纠正行业出现的投机虚热倾向，倘若任其发展，可能抑制PE真正服务于创新的本意。

近日，中欧国际工商学院首届“新生代创业领袖成长营”成立，有49位各行各业的创业者参与其中，在PE投资人以及行业专家辅助下，助推创业企业进一步成长。

作为49位创业者之一，新疆乡都酒业有限公司董事长李瑞琴表示，PE机构为创业者提供的不仅仅是资金，更大的价值体现在为企业发展带来的各种优势资源上。

江苏省高科技产业投资有限公司总经理左松林表示，全民PE时代难以长期持续，未来市场将进入现代价值投资阶段。与投机套利不同，股权投资的真正价值在于提高被投资企业的赚钱效率，让企业的效益更加稳定地增长。

深圳分享投资合伙人白文涛表示，创业创新符合时代发展的趋势，越来越多的创业者涌现与PE机构形成了良性的互动，将推动中国从“中国制造”向“中国创造”转变。